(電子商務研究中心訊)廣聯(lián)達(002410)
建筑業(yè)轉(zhuǎn)型迫在眉睫，數(shù)字建筑空間廣闊
建筑業(yè)是我國國民經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè)，年產(chǎn)值約 20 萬億規(guī)模，占 GDP 比例 6.7%左右。然而，建筑行業(yè)一直面臨高耗能、低效率等問題，轉(zhuǎn)型迫在眉睫。作為信息化、數(shù)字化程度最低的幾個行業(yè)之一，建筑業(yè)在信息化方面的投入一直處于嚴重不足的狀態(tài)，這一不足直接影響了建筑行業(yè)的產(chǎn)值利潤率和長期的增長方式。進入 21 世紀后，國務院、住建部等多次出臺促進建筑業(yè)數(shù)字化、信息化轉(zhuǎn)型相關(guān)的政策，促進行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。假設建筑業(yè)信息化投資在全行業(yè)產(chǎn)值中占比 1%，即能夠帶來 2000 億的市場規(guī)模。
傳統(tǒng)業(yè)務云轉(zhuǎn)型，變革增長方式
公司傳統(tǒng)的造價軟件以出售套裝軟件為主，但受建筑行業(yè)影響，銷售存在一定的周期性。放眼全球，軟件巨頭近年來紛紛由出售拷貝向云化訂閱方向轉(zhuǎn)型。云化后產(chǎn)品收入穩(wěn)定性和可預測性更高，防范盜版更為有效。微軟、Autodesk、Adobe 的案例均表明云化是大方向。
公司自 2015 年起逐步研發(fā)云化系列產(chǎn)品，并已經(jīng)于 2017 年在 6 個省市推廣云計價產(chǎn)品，且實現(xiàn)了平均 80%的轉(zhuǎn)化率和 85%的用戶續(xù)費率。2018年，公司預計新增 5 個省市云計價產(chǎn)品的推廣，轉(zhuǎn)型試點范圍由 6 個地區(qū)的計價業(yè)務擴大至 11 個地區(qū)的計價業(yè)務和算量業(yè)務，工程信息業(yè)務也將擴大 SaaS 模式范圍。除業(yè)務外，在轉(zhuǎn)型過程中，公司也面臨著從產(chǎn)品升級，到產(chǎn)品+服務帶動的業(yè)務升級的路徑。從計量計價工具，通過在線化、智能化的手段，晉升到全過程造價管理系統(tǒng)，逐步實現(xiàn)集成數(shù)據(jù)+服務的數(shù)字造價平臺。
發(fā)力施工信息化千億市場，打造數(shù)字建筑生態(tài)體系
相較于建筑行業(yè)交易環(huán)節(jié)的造價軟件，施工軟件直接進入工程環(huán)節(jié)，擁有千億級市場。自 2015 年轉(zhuǎn)型開始，公司圍繞“智慧工地”概念，打造智慧工地、數(shù)字企業(yè)、BIM 建造三條業(yè)務線。公司將使軟件業(yè)務滲透進建筑項目的全過程、全要素和全參與方，參與到建筑項目的全生命周期，提供基于 BIM 和數(shù)字工地的整套的數(shù)字建筑解決方案。公司在單項產(chǎn)品層面，和解決方案層面，都積累了一定的產(chǎn)品和案例，結(jié)合自有產(chǎn)品的解決方案和深度服務有望持續(xù)壯大客戶群，實現(xiàn)施工業(yè)務的快速發(fā)展。
投資建議
看好公司穩(wěn)步推進計價軟件的云化，加速云算量產(chǎn)品的推廣實施。在施工業(yè)務層面維持高增長，結(jié)合良好的治理結(jié)構(gòu)，推動數(shù)字建筑新生態(tài)的發(fā)展。預計 2018/2019 年凈利潤 5.57/6.93 億元，對應 PE 58.5/47 倍，結(jié)合云業(yè)務和施工業(yè)務分部估值，給予 32.1 元目標價，維持“買入”評級
風險提示：云化轉(zhuǎn)型不及預期，施工產(chǎn)品進展緩慢.（來源：天風證券 文/沈海兵 編選：電子商務研究中心）
